【導(dǎo)語】自新三板設(shè)立之后，一直懷揣IPO夢想的PE找到了一個跳板，也為其開辟了一條新的融資通道。由九鼎投資和中科招領(lǐng)銜的“PE軍團(tuán)”，一下成為新三板市場當(dāng)仁不讓的融資大戶。

      對于九鼎投資、中科招商這樣的PE巨頭而言，新三板注定只是一個中轉(zhuǎn)站和加油站。在轉(zhuǎn)板前景不明朗、IPO尚未重新開閘及沉積的退出壓力等境況下，跨市場的資本運(yùn)作成為其一致的選擇。

      海聯(lián)訊 4日公告 ，中科招商旗下的中科匯通通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和二級市場競價，上位成為公司第一大股東。加上九鼎投資控股中江地產(chǎn) ，和君商學(xué)入主匯冠股份 ，已有3家PE背景的新三板掛牌公司在A股布下棋子。

      盡管三家公司的運(yùn)作路徑并不一致，但其終極訴求不外乎是兩個市場之間的套利。需要思考的是，新三板與A股市場在監(jiān)管規(guī)則上仍有諸多不同，隨著跨市場的資本運(yùn)作案例愈來愈多，兩個市場的監(jiān)管規(guī)則亟待接軌。

新三板募資 A股買殼

      自新三板設(shè)立之后，一直懷揣IPO夢想的PE找到了一個跳板，也為其開辟了一條新的融資通道。由九鼎投資和中科招領(lǐng)銜的“PE軍團(tuán)”，一下成為新三板市場當(dāng)仁不讓的融資大戶。

      據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，僅前幾大掛牌新三板的PE機(jī)構(gòu)擬募資總額已逾800億元，該金額甚至超過了目前可統(tǒng)計的所有機(jī)構(gòu)發(fā)行新三板基金產(chǎn)品的總額(767.2億元).

      例如，中科招商在今年完成近百億融資后，又拋出一份300億元的定增計劃；九鼎投資2014年完成兩次定增合計57.87億元，11月2日剛完成100億元現(xiàn)金定增，又于11月3日晚間通過其在新三板掛牌的另一家控股子公司優(yōu)博創(chuàng)拋出了一份規(guī)模高達(dá)300億的融資計劃；硅谷天堂、同創(chuàng)偉業(yè)等PE機(jī)構(gòu)在掛牌后也都拋出了數(shù)十億的定增。

      大量的資金補(bǔ)給，為PE機(jī)構(gòu)和其他LP組建新基金或者增資老基金提供了充足的彈藥，同時也使得PE巨頭迸發(fā)了更大的野心：涉獵A股公司，聯(lián)通一二級市場。

      海聯(lián)訊11月4日公告，公司第二大股東孔飆、第三大股東邢文飚與中科匯通簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬分別向中科匯通協(xié)議轉(zhuǎn)讓各自持有18.68%和1.89%股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，中科匯通合計持股將達(dá)27.31%，以微弱優(yōu)勢超越章鋒的27.26%股權(quán)成為公司新任第一大股東。

      此前，中科招商已在A股市場瘋狂舉牌了另外15家公司。中科招商董事長單祥雙日前對上證報記者透露，將很快會推出一單具有標(biāo)桿意義的上市公司整合案例。由此看來，海聯(lián)訊有可能成為首單案例。

      九鼎投資和和君商學(xué)，也都在A股找到了棲宿之地。前者斬獲了江西國資委控股的中江地產(chǎn)，后者通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為匯冠股份的第一大股東。

      有市場人士對記者表示，PE機(jī)構(gòu)在新三板市場獲得熱捧，說明這是一個有效的市場，因為股權(quán)投資行業(yè)在實施國家雙創(chuàng)戰(zhàn)略、推動國企改革 、產(chǎn)業(yè)升級中的確發(fā)揮著重要的推動作用；但值得警惕的是，基于資本盈利的投資行業(yè)又可能過多善于逐利布局，挑戰(zhàn)監(jiān)管紅線。

巧避監(jiān)管尋求套利

      從目前被收購的三家A股公司看，中江地產(chǎn)是滬市公司，匯冠股份和海聯(lián)訊則都是創(chuàng)業(yè)板公司。由于監(jiān)管層對創(chuàng)業(yè)板借殼上市嚴(yán)令禁止，PE機(jī)構(gòu)在獲取A股上市平臺時，必須要考慮A股市場的監(jiān)管紅線。

      從上述3個案例來看，和君商學(xué)入主匯冠股份的方法最為簡單明了。據(jù)披露，和君商學(xué)當(dāng)時斥資13.93億元受讓2786.94萬股匯冠股份股票成為第一大股東。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，和君商學(xué)此次股權(quán)收購無需取得相關(guān)主管部門的批準(zhǔn)，已于8月11日完成股份轉(zhuǎn)讓過戶登記。

      和君商學(xué)于今年2月掛牌新三板，是一家在線教育公司，以O(shè)2O商學(xué)教育、管理培訓(xùn)、職業(yè)教育、互聯(lián)網(wǎng)教育為主業(yè)，今年10月剛完成6億元募資。其大股東和君集團(tuán)以咨詢業(yè)務(wù)為體，以資本業(yè)務(wù)和商學(xué)業(yè)務(wù)為兩翼，此前在A股市場動作頻頻。

      而中科匯通，雖然成為海聯(lián)訊的第一大股東，但卻將持股比例精準(zhǔn)地控制在與原大股東章峰基本持平的位置，令上市公司進(jìn)入無實際控制人的狀態(tài)。